來源：申萬宏源原福斯特：EVA龍頭企業(yè)布局新材料業(yè)務(wù)等待成交量

  EVA膠片龍頭企業(yè)，行業(yè)地位穩(wěn)定。福斯特成立于2003年，主營業(yè)務(wù)是EVA全球光伏包裝材料是膠膜、太陽能背板等新材料EVA膠膜和POE膠片龍頭企業(yè)。EVA2017年，福斯特的全球市場份額達(dá)到48%，成為膠膜EVA膠膜供應(yīng)商。公司生產(chǎn)工藝成熟，成本控制良好，三大成本率保持在較低水平。EVA雖然膠膜毛利率有所下降，但仍處于較高水平。2016年和2017年毛利率分別為31.16%和20.27%。白色EVA膠膜及POE隨著膠膜比例的增加，公司膠膜產(chǎn)品的平均價(jià)格在18年內(nèi)開始穩(wěn)定，我們認(rèn)為未來還有進(jìn)一步提高毛利率的空間。

  大客戶引入了大量的背板業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)市場份額將進(jìn)一步增加。公司于2011年開始發(fā)展太陽能背板業(yè)務(wù)，依靠太陽能背板業(yè)務(wù)EVA影響膠片品牌，背板業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。隨著大客戶的引進(jìn)，公司2017年背板業(yè)務(wù)有了質(zhì)的飛躍，實(shí)現(xiàn)了5筆收入.08同比增長66億元.56%。2014-2016年，公司背板的全球市場份額分別為3.19%、5.7%及5.2017年銷量37345%.61市場份額61萬平方米.1未來背板業(yè)務(wù)市場份額有望進(jìn)一步提升%。

  戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型布局新材料業(yè)務(wù)，公司業(yè)績增長可預(yù)見。2015年，公司的業(yè)務(wù)范圍將逐步從原有的光伏包裝材料擴(kuò)展到其他領(lǐng)域的新材料，并在光伏主營業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上大力發(fā)展其他新材料行業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。近年來，公司探干膜和單面無膠柔性涂層銅板（FCCL）、投資鋁塑復(fù)合膜和硅膠包裝材料項(xiàng)目，致力于成為功能膜和新材料領(lǐng)域的世界優(yōu)秀材料供應(yīng)商。目前，公司FCCL試生產(chǎn)階段完成后，樣品已送到客戶端進(jìn)行試驗(yàn)；部分小客戶對(duì)鋁塑復(fù)合產(chǎn)品進(jìn)行了試驗(yàn)；在光敏干膜產(chǎn)品方面，預(yù)計(jì)2018年下半年一期產(chǎn)能5000萬平方米，注入強(qiáng)心劑。

  EVA白是龍頭企業(yè)EVA及POE膠膜有助于改善結(jié)構(gòu)，布局新材料業(yè)務(wù)，等待交易量。預(yù)計(jì)2018年-2020年?duì)I業(yè)收入分別為45.02億、51.51億元和62.股東凈利潤分別為42億元.98億、6.07億和7. ** 億元；每股全面稀釋；EPS分別為0.95、1.16和1.46元，對(duì)應(yīng)PE**次覆蓋26、22、17倍，給予增持評(píng)級(jí)。

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