投資要點(diǎn)：

  1.功能性薄膜龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)；

  2、LCD產(chǎn)能繼續(xù)向東移動(dòng)，上游光學(xué)膜國(guó)內(nèi)替代空間廣闊；

  3.量子點(diǎn)膜供應(yīng)順利，進(jìn)入快速放量期；

  4.光伏背板膜市場(chǎng)100億，產(chǎn)品進(jìn)口順利；

  5.引進(jìn)戰(zhàn)投小米基金，與小米集團(tuán)合作進(jìn)入深水區(qū)；

  6.投資評(píng)級(jí):目標(biāo)價(jià)46元，潛在漲幅超過(guò)20%。

  相關(guān)標(biāo)的: 激智科技(300566)

一、功能薄膜龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

  智能技術(shù)是一家集光學(xué)薄膜和功能薄膜配方研發(fā)、光學(xué)設(shè)計(jì)模擬、精密涂層加工技術(shù)為一體的高新技術(shù)企業(yè)。公司的主要產(chǎn)品是亮膜和擴(kuò)散膜LCD背光模塊。

  自2017年以來(lái)，我們將全面實(shí)施一軸、一帶一核心的發(fā)展戰(zhàn)略。在保持光學(xué)薄膜領(lǐng)先地位的同時(shí)，我們將進(jìn)入新能源和具有高增長(zhǎng)潛力的窗口領(lǐng)域，建立一個(gè)功能薄膜平臺(tái)。公司高端光學(xué)薄膜份額增加，新產(chǎn)品繼續(xù)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出貢獻(xiàn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，2013年?duì)I業(yè)收入保持20%以上。

  

二、LCD產(chǎn)能繼續(xù)向東移動(dòng)，國(guó)內(nèi)上游光學(xué)膜替代空間廣闊

  根據(jù)DSCC2018年大陸數(shù)據(jù)LCD全球產(chǎn)能占41%，2019年進(jìn)一步上升到48%，預(yù)計(jì)2022年將超過(guò)60%。LCD而言，TrendForce數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)大陸產(chǎn)能占全球41.1%的份額預(yù)計(jì)將超過(guò)2021年全球一半LCD大陸面積將來(lái)自大陸。

  

  主要用于光學(xué)膜LCD背光模塊是背光模塊的核心成分，約占液晶模塊總成本的17%。增亮膜占據(jù)LCD背光模塊光學(xué)膜市場(chǎng)份額超過(guò)一半，激智科技市場(chǎng)份額的增加將帶來(lái)高性能彈性。2019年，激智科技增量膜產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入4.8億元，同比增長(zhǎng)7%。光學(xué)增亮膜生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目的生產(chǎn)和生產(chǎn)效率效率的提高，增量膜生產(chǎn)能力的不足得到緩解，市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)。

三、量子點(diǎn)膜供應(yīng)順利，進(jìn)入快速放量期

  用于量子點(diǎn)膜LCD它可以顯著提高面板的顯示性能。根據(jù)激智科技的公告，目前全球電視銷量約為每年2億臺(tái)。IHarkit預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2025年量子點(diǎn)電視出貨量將達(dá)到1.由于量子點(diǎn)電視未來(lái)的滲透趨勢(shì)始于高端大屏幕，量子點(diǎn)膜的出貨面積有很大的增長(zhǎng)動(dòng)力。

  量子點(diǎn)膜對(duì)精密涂層工藝和配方工藝要求較高，技術(shù)和工藝壁壘較高。三星和美國(guó)目前在全球范圍內(nèi)M公司占量子點(diǎn)膜市場(chǎng)份額的80%以上，國(guó)內(nèi)廠商激智科技發(fā)展迅速。目前，量子點(diǎn)膜市場(chǎng)份額居世界第三。2019年，含量子點(diǎn)膜的高端顯示光學(xué)膜產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)1.銷售額34億元，同比增長(zhǎng)124億元.76%。

  激智科技量子點(diǎn)膜產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于小米集團(tuán)液晶電視、智能手機(jī)等多種類型和型號(hào)的終端產(chǎn)品，并已成功通過(guò)冠捷BOE、TCL、海信、微鯨、PPTV、友達(dá)、VIZIO、SONY、聯(lián)想、PHILIPS經(jīng)驗(yàn)證，部分客戶已開始穩(wěn)定量產(chǎn)出貨。

四、光伏背板膜市場(chǎng)100億，產(chǎn)品進(jìn)口順利

  在各國(guó)政府的積極支持和推動(dòng)下，全球光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，市場(chǎng)不斷擴(kuò)張。根據(jù)歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)和預(yù)測(cè)，樂(lè)觀情況下，2023年全球新裝機(jī)容量將達(dá)到263.9GW，從中性的角度來(lái)看，2019-2023年年復(fù)合增長(zhǎng)率的12%預(yù)測(cè)也是如此。

  我國(guó)光伏行業(yè)快速發(fā)展，根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2013-2018年，我國(guó)新增裝機(jī)容量每年均保持全球**，2019年中國(guó)光伏組件產(chǎn)量達(dá)到了98.6GW，占全球產(chǎn)量比例的上升。按1GW中信證券預(yù)計(jì)2022年全球光伏背板市場(chǎng)需求將達(dá)到650萬(wàn)平方米左右，全球新增光伏裝機(jī)量計(jì)算。.光伏背板膜市場(chǎng)13億平方米，506億元。

  自2018年太陽(yáng)能背板膜量產(chǎn)以來(lái)，公司的產(chǎn)品迅速得到晶科能源、天河光伏、晶澳太陽(yáng)能、展宇光伏等多家光伏企業(yè)的認(rèn)可，未來(lái)幾年市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提高。

  

五、引進(jìn)戰(zhàn)投小米基金，與小米集團(tuán)合作進(jìn)入深水區(qū)

  核心客戶之一，長(zhǎng)期建立相對(duì)穩(wěn)定的合作關(guān)系，2020年5月18日，公司發(fā)布非公開發(fā)行計(jì)劃引進(jìn)小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金等戰(zhàn)略投資者，并簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司和小米集團(tuán)等核心客戶有望加快合作的廣度和深度。小米基金計(jì)劃投資3.3億元，認(rèn)購(gòu)股份占發(fā)行總數(shù)的50%，關(guān)聯(lián)方。

  截*2019年底，根據(jù)C ** ys據(jù)統(tǒng)計(jì)，小米集團(tuán)智能手機(jī)在全球45個(gè)國(guó)家和地區(qū)排名前五；2019年，小米電視出貨量達(dá)到1280萬(wàn)臺(tái)，在中國(guó)市場(chǎng)排名**，在全球排名第五。未來(lái)，關(guān)聯(lián)方有望進(jìn)一步穩(wěn)定和深化智能技術(shù)與小米集團(tuán)的合作關(guān)系。

六、投資評(píng)級(jí):目標(biāo)價(jià)46元，潛在漲幅超過(guò)20%

  中信證券研究報(bào)告認(rèn)為，公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的功能薄膜企業(yè)?？紤]到量子點(diǎn)膜和光伏背板膜的快速成交量，公司的業(yè)績(jī)將進(jìn)入2020-22年的快速增長(zhǎng)期EPS預(yù)測(cè)為0.80/1.42/2.00元/股(原預(yù)測(cè)00元/股).63/0.80/0.95元/股）。PE估值及PEG估值是2020年的58倍PE估值水平合理，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)46元，保持密切關(guān)注評(píng)級(jí)。

  國(guó)盛證券認(rèn)為，智能技術(shù)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的顯示光學(xué)薄膜企業(yè)，現(xiàn)顯示全球領(lǐng)先地位，高端光學(xué)薄膜穩(wěn)步增長(zhǎng)，與小米集團(tuán)合作深化有望幫助進(jìn)一步加快光學(xué)薄膜業(yè)務(wù)，太陽(yáng)能背板薄膜等新產(chǎn)品有望受益于行業(yè)發(fā)展和技術(shù)升級(jí)紅利實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，2020-2022年將實(shí)現(xiàn)收入12.69/18.61/25.22億元，歸母凈利潤(rùn)1.15/2.18/3.15億元，對(duì)應(yīng)2020-2022年P(guān)E分別為43.1x/22.8x/15.7x。

  潛在風(fēng)險(xiǎn)：客戶發(fā)展低于預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；下游需求萎縮；其他顯示技術(shù)對(duì)現(xiàn)有技術(shù)的影響。

  免責(zé)聲明：上述內(nèi)容不推薦股票，不構(gòu)成投資建議，因此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入市場(chǎng)需謹(jǐn)慎！

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