國金研究基礎化工&新材料行業(yè) 陳屹團隊

  行業(yè)觀點：

  普通級EVA隨著限電限產(chǎn)政策影響的下降，價格開始下跌。長期釋放新產(chǎn)能后，進口替代可以迅速推進，價格可能會恢復正常。9月以來，在限電限產(chǎn)政策下，國內(nèi)部分地區(qū)EVA生產(chǎn)設備受影響，整體開工率低，導致所有品種EVA樹脂供不應求，產(chǎn)品價格一路上漲到歷史高位。根據(jù)百川的信息數(shù)據(jù)，泡沫(揚巴)-V5110J）9月26日漲*27600元/噸，月漲幅38%；電纜價格(揚巴-6110MC）10月11日漲*31000元/噸，月漲幅為31%。近幾周限電限產(chǎn)影響消退后隨著開工率的提升疊加下半年新產(chǎn)能的持續(xù)釋放，普通級EVA價格處于回調(diào)狀態(tài)，目前有泡沫(揚巴-V5110J）電纜材料(揚巴-6110MC）跌*29400元。從長期供需來看，未來三年國內(nèi)EVA新產(chǎn)能約215萬噸，考慮到絕大多數(shù)光伏材料難以生產(chǎn)，隨著新產(chǎn)能的釋放，我國普通水平EVA自供能力將大大提高，進口替代步伐有望加快，供需預計將保持緊密平衡。

  光伏級EVA行業(yè)壁壘仍然很高，長期繁榮的邏輯沒有改變，格有望保持高位。我們認為有必要再次強調(diào)產(chǎn)出EVA光伏材料及量產(chǎn)EVA光伏料之間的概念差異，長周期連續(xù)穩(wěn)定地批量生產(chǎn)合格光伏級EVA難度較大；考慮到產(chǎn)品下游有一定的驗證周期，產(chǎn)品質(zhì)量需要具備進入客戶供應鏈的長期批量供應能力，因此EVA光伏料行業(yè)中新廠家的誕生并不容易。雖然今年下半年有幾家企業(yè)聲稱實現(xiàn)了光伏材料的生產(chǎn)，但經(jīng)過一段時間的試生產(chǎn)，他們選擇轉(zhuǎn)移發(fā)泡材料，進一步證實了光伏級EVA生產(chǎn)難度高。從供需的角度來看，全球EVA預計光伏供應*多支持160GW考慮到未來下游需求持續(xù)增長的高確定性，如果沒有新的供應商在中短期內(nèi)誕生，僅依靠海外和國內(nèi)三個光伏級EVA未來供應商產(chǎn)量增長難以承擔需求增長，EVA短期內(nèi)光伏材料供需缺口難以改善，2023年我國供需缺口預計為15萬噸，預計目前的高景氣狀態(tài)將保持。

  普通材料和光伏材料的價差預計將擴大EVA突出供應商的**性。據(jù)百川信息數(shù)據(jù)顯示，近期EVA隨著供需緩解，市場上普通材料價格持續(xù)下跌，但光伏級EVA供應緊張局勢仍在繼續(xù)，目前價格維持在3萬元/噸左右。隨著未來國內(nèi)大批新增產(chǎn)能的投放，考慮到光伏級EVA在高壁壘下，產(chǎn)能釋放難度大，時間長。因此，2021-2023年新產(chǎn)能釋放的普通材料大多是普通材料。預計普通材料和光伏材料的產(chǎn)品價格走勢在未來不同的供需環(huán)境下會有顯著差異，兩者之間的價差可能會繼續(xù)擴大，具有光伏級EVA*有利于生產(chǎn)能力的企業(yè)。

  投資建議：

  在下游光伏產(chǎn)業(yè)高確定性增長的背景下，受工藝技術、生產(chǎn)周期和經(jīng)濟考慮等多種因素的限制EVA光伏材料供需緊張局勢仍將繼續(xù)，行業(yè)預計將進入快速發(fā)展時期。國金機構(gòu)的客戶可以詳細查看《EVA行業(yè)點評-壁壘依然高，光伏級EVA全文研報內(nèi)容高景氣仍將延續(xù)。

  風險提示：光伏裝機需求低于預期，EVA光伏膜被取代，行業(yè)供應超出預期增長，導致競爭模式惡化，原材料價格波動。