華叔以前談過光伏硅片、硅材料、逆變器、設(shè)備等環(huán)節(jié)。事實(shí)上，還有一些細(xì)分行業(yè)沒有談?wù)撨^，比如光伏膠膜。

  封裝膜作為光伏組件的核心材料，*大限度地提高光伏組件的發(fā)電效率。光伏包裝膜需要保證太陽能組件的使用壽命25年，是光伏行業(yè)不可缺少的核心輔助材料，其需求不受光伏電池技術(shù)路線變化的影響。

  其實(shí)光伏膠膜(EVA)事實(shí)上，它是光伏組件的輔助材料之一。其他輔助材料包括玻璃、膠膜、電池板、鋁框架、接線盒、焊帶、硅膠和包裝材料。這里的電池板不屬于輔助材料，但也包括光伏組件中的材料。

  按框(12%)按2019年輔材成本排序 > 玻璃(8%) > EVA膠膜(5%) > 背板(4%) > 焊帶(4%) >接線盒(3%)

  從增長(zhǎng)空間的角度來看，輔助材料環(huán)節(jié)的技術(shù)迭代較少，主要跟隨裝機(jī)容量的增長(zhǎng)。然而，隨著雙玻璃部件滲透率的提高，對(duì)玻璃有利，對(duì)背板的需求將受到影響。因此，背板環(huán)節(jié)的增長(zhǎng)可能不如行業(yè)裝機(jī)容量的增長(zhǎng)。

  從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，定價(jià)權(quán)主要受到影響——

  光伏玻璃：2019年，信義光能、福萊特雙寡頭，前兩名超過60%。

  光伏膠膜：2019年，前三名達(dá)到80%，其中領(lǐng)先福斯特的份額超過50%。

  光伏背板：2019年前50%左右，領(lǐng)先賽伍技術(shù)和中來股份分別為21%和15%。

  鋁框架：下游應(yīng)用于多個(gè)行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)模式分散，價(jià)格主要受國際鋁材料價(jià)格的影響，代表愛康國際企業(yè)。焊接帶、接線盒等輔助材料環(huán)節(jié)，競(jìng)爭(zhēng)模式分散，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)不明顯。

  『光伏膜分類』

  目前市場(chǎng)上的光伏膜類型包括：透明EVA膠膜、白色EVA膠膜，聚烯烴(POE)膠膜、共擠型聚烯烴 POE(EVA-POE-EVA)包括膠膜和其他包裝膠膜PDMS/Silicon膠膜、PVB膠膜、TPU膠膜)等。

  目前以上還是透明的EVA膠膜以白色為主EVA根據(jù)福斯特的公告，很大。根據(jù)福斯特的公告，單玻璃和雙玻璃的白色膠膜可以提高1~3瓦和7~10瓦的發(fā)電功率，即一個(gè)功率齒輪，白色EVA膠膜增益效果明顯，提高了組件利用率和發(fā)電效率，也需要升級(jí)光伏包裝膠膜。

  聚烯烴(POE)膠膜具有高抗性PID因?yàn)閱尉ERC雙面電池 電池背面特別容易出現(xiàn)雙面發(fā)電特性和特殊設(shè)計(jì)PID特別是在雙玻璃組件中，現(xiàn)象(電位誘發(fā)衰減效應(yīng)，導(dǎo)致組件功率衰減)PID衰減更為明顯。

  POE膠膜與傳統(tǒng)EVA與膠膜相比，的水蒸氣阻隔率和較強(qiáng)的抗性PID性能，可提高組件的長(zhǎng)期可靠性，是雙面雙玻璃組件和薄膜組件的主要封裝膠膜。

  此外，還有多層共擠POE膠膜透水性低，厚度接近相同EVA膠膜的1/5可以大大提高組件的耐候性，主要用于高效組件，有利于保證高效組件的質(zhì)量。

  隨著光伏組件制造商對(duì)發(fā)電效率要求的提高，優(yōu)質(zhì)膠膜（白色效率）EVA膠膜，多層共擠POE同時(shí)，使用雙面電池和雙玻璃組件，進(jìn)一步提升了優(yōu)質(zhì)膠膜的市場(chǎng)份額。

  2020年P(guān)OE膠膜和共擠型POE雖然膠膜的總市場(chǎng)份額已經(jīng)上升到25.5%，但這兩個(gè)主要市場(chǎng)POE膠膜有很大的改進(jìn)空間。CPIA直到2030年透明EVA膠膜仍占40%，加上白色EVA總共超過60%的膠膜。同時(shí)，共擠型POE膠膜亦含有EVA因此，膜。EVA膠膜仍將占據(jù)較大的市場(chǎng)份額。

  『光伏膠膜上中下游產(chǎn)業(yè)鏈』

  1、上游

  EVA膠膜和POE膠膜是分開的EVA樹脂、POE樹脂是主要原料，通過添加適當(dāng)?shù)慕宦?lián)劑、抗老化劑等。90%的光伏膠膜成本是原料，其余的是直接勞動(dòng)力和制造成本。

  2020年，國內(nèi)光伏材料需求約60萬噸，70%以上依賴進(jìn)口EVA廠家有聯(lián)鴻新科、斯?fàn)柊睢幉ㄅ_(tái)塑等。

  光伏級(jí)EVA作為光伏組件所必需的材料，成本相對(duì)較低，但由于光伏業(yè)的高繁榮和膠膜需求的增加，在擴(kuò)張周期較長(zhǎng)的背景下，EVA預(yù)計(jì)樹脂價(jià)格將在近1年或2年內(nèi)保持高位。

  POE樹脂比EVA更嚴(yán)重的是，全部依賴進(jìn)口，因?yàn)閲釶OE催化劑有專利保護(hù)，嚴(yán)格封鎖POE高碳樹脂原料α烯烴氏化學(xué)、?？松梨?、北歐化工、日本三井化工、 韓國LG、韓國SK壟斷沙特基礎(chǔ)工業(yè)和韓華道達(dá)爾。

  2、中游

  中游，膠膜制造商，福斯特，海優(yōu)新材料，斯威克「：深圳燃?xì)?50%股權(quán))，東方日升(19.08%股權(quán))」、上海天洋等。

  3、下游

  光伏組件廠商，包括晶科能源、晶澳科技、天合光能、韓華新能源、隆基股份、阿特斯、first solar、國內(nèi)外大型光伏 組件制造商。

  『光伏膠膜企業(yè)分析』

  光伏膠膜的領(lǐng)頭羊無疑是福斯特，2020年 2000年，福斯特在全球光伏包裝膠膜銷量中排名**，斯威克出貨量第二，海優(yōu)新材料第三，賽伍技術(shù)第四。

  2021年，由于各種原輔材料價(jià)格較高，組件制造商面臨成本壓力，光伏行業(yè)觀望氛圍加劇，行業(yè)形勢(shì)較第四季度有所下降。未來，我們希望組件端能夠通過上游原輔材料降低利潤(rùn)，提高下游電站客戶的價(jià)格，平衡成本上升的壓力，從而快速啟動(dòng)新一輪的市場(chǎng)市場(chǎng)。

  在談?wù)撈髽I(yè)之前，讓我們先談?wù)劰夥z膜的特點(diǎn)。膠膜龍頭企業(yè)規(guī)模大，具有成本控制優(yōu)勢(shì)，技術(shù)和生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，成本差異可以更大。

  此外，膠膜企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資金占很大比例。如果使用自有資金，需要11個(gè)月的經(jīng)營(yíng)資金，2~3個(gè)月的常規(guī)庫存，3個(gè)月的應(yīng)收賬款，6個(gè)月的票據(jù)周期。

  因此，膠膜行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式是正確的，資本成本相對(duì)較高。上市企業(yè)可以籌集資金，獲得融資體系的支持，發(fā)展具有很大的支持作用，可以在一定程度上降低資本成本。

  福斯特：以EVA膠膜占91.55%左右，其次是背板業(yè)務(wù)占5.66%，電子材料占5.53%。

  2013年前，膠膜毛利率達(dá)到40%以上。突破技術(shù)壁壘后，福斯特主動(dòng)降價(jià)擴(kuò)產(chǎn)，逐步將毛利率降*20%。在快速實(shí)現(xiàn)國內(nèi)替代的同時(shí)，它抑制了潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)入，迅速占據(jù)了市場(chǎng)份額額從2013年36%提高到2020年55%。

  海優(yōu)新材：EVA膠膜占比 99.79%以上9.79%EVA膠膜(約50%)EVA膠膜(40%)POE膠膜(4%)?？蛻舭?龍基股份、晶科能源、天合光能、韓華新能源等下游頭部件制造商。

  海友新材擴(kuò)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將提高市場(chǎng)份額和行業(yè)地位，提高上下業(yè)議價(jià)能力，降低現(xiàn)金周期。

  同時(shí)，海友新材料上市補(bǔ)充的大量貨幣資金可以減少經(jīng)銷商的采購和銷售。由于經(jīng)營(yíng)所需的貸款和經(jīng)營(yíng)能力，與領(lǐng)先福斯特的差距有望成為僅次于福斯特膠片的新一線***。

  斯威克(深圳燃?xì)?:斯威克是光伏膠膜的龍頭，有效產(chǎn)能3.6億平方米/年，2020年在全球光伏膠膜市場(chǎng)占有14%，居世界第二。近三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)近30%。

  賽伍技術(shù)：以太陽能背板為主，占85%，EVA膠膜占9.37%。

  上海天洋：主業(yè)是熱熔膠膠粉及膠粒，占比39%以上，EVA膠膜占26.21%。

  說實(shí)話，這里主要看福斯特和海友新材料，優(yōu)勢(shì)明顯。斯威克雖然是龍二，但沒有上市，目前深圳燃?xì)馐杖氡壤桓摺＜僭O(shè)按照今年福斯特的增速打八折到40%，斯威克占今年深圳燃?xì)馐杖氲?4.07%，占凈利潤(rùn)的18.56%。

  『未來光伏膠膜空間』

  截*2020年底，膠膜行業(yè)總產(chǎn)能約19.2億平方米，可供應(yīng)約173GW供需比例約為125%。

  光伏進(jìn)入平價(jià)時(shí)代后，需求迅速增長(zhǎng)。由于單位投資成本低，2020年膠膜廠商制定了更多擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。預(yù)計(jì)2021年底膠膜產(chǎn)能將達(dá)到36.7億平方米，可供應(yīng)約348.3GW組件，供需比將達(dá)到180~200%。