作者：星漢

  本期《工業(yè)新股》關注IPO企業(yè)為：上海證券交易所科技創(chuàng)新委員會申請上市，發(fā)起人為民生證券。明冠新材料計劃公開發(fā)行不超過4102萬股，發(fā)行后股本比例不低于25％。嚴洪嘉直接持有41.44％股份；閆勇是閆洪嘉的兄弟，通過博強投資控制17.27％通過博匯銀投資控制1的股份.24％股份。燕洪嘉和燕勇控制明冠新材料59.95％股份為實際控制人。

  光伏輔料產(chǎn)業(yè)鏈潛力股 電池背板國產(chǎn)化進程加快

  明冠新材料主要從事新型復合膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。報告期內的主要產(chǎn)品為太陽能電池背板，太陽能電池背板采用氟膜或耐候性PET膜，聚烯烴膜和PET基膜由粘合劑復合而成。鋁塑膜、特種防護膜、POE膠膜等產(chǎn)品已批量生產(chǎn)銷售，新產(chǎn)品及其業(yè)務有望成為明冠新材料未來重要的利潤增長點。

  繪圖:研究所 數(shù)據(jù)來源:巨靈財經(jīng)

  明冠新材料主要經(jīng)營的電池背板屬于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的輔助材料領域。今年9月，兩家光伏輔助材料企業(yè)成功通過了科技創(chuàng)新委員會，另一家主要經(jīng)營EVA膠膜海優(yōu)新材料。光伏輔助材料主要包括玻璃、膠膜、背板、鋁框架、接線盒、焊接帶、硅膠、包裝材料等。根據(jù)工業(yè)證券研究報告的數(shù)據(jù)，根據(jù) 60單面單玻璃組件的基本參數(shù)，自2015年以來，電池價格大幅下降62％，但輔助材料的總采購價格僅下降16英鎊％，隨著硅料、硅片、電池片環(huán)節(jié)的成本下降，2021年底輔材成本占比預計繼續(xù)提升*50.0％。由此可見，光伏輔料在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的重要性逐漸提高。

  在太陽能電池背板領域，近年來，在光伏發(fā)電平價上網(wǎng)、降低成本、提高效率的市場壓力下，由于不適應產(chǎn)品價格快速下跌的市場變化，國外傳統(tǒng)背板制造商的利潤率變薄，市場份額逐漸下降，太陽能電池背板市場逐漸退出。日本和韓國有凸版LG和美國Madico逐步退出太陽能電池背板市場。與此同時，國內光伏背板制造商整體崛起，市場份額不斷提高，市場集中度逐年提高。招股說明書數(shù)據(jù)顯示，2019年明冠新材料銷量為6804.06萬平方米，在中國主要太陽能電池背板制造商中排名第三，但與前兩名的賽伍技術和中來股份存在明顯差距。

  單一收入結構 償債能力弱

  在運營方面，明冠新材料的主要產(chǎn)品和收入結構相對單一，報告期內太陽能電池背板產(chǎn)品的收入比例分別為99.99％、99.20％、94.11％。鋁塑膜，防護膜，POE膜產(chǎn)品于2019年開始實現(xiàn)收入，但占比相對較低，尚未形成規(guī)模?？傮w而言，明冠新材料近三年的營業(yè)收入和歸屬母公司的凈利潤保持上升趨勢，其中營業(yè)收入年均復合增長率為26.09％，歸屬于母親的年均凈利潤復合增長率為68.46％，具體情況如下：

  繪圖：研究所 數(shù)據(jù)來源：明冠新材料招股說明書

  繪圖：研究所 數(shù)據(jù)來源：明冠新材料招股說明書

  如上所示，2019年部分財務指標的比較表明，明冠新材料背板業(yè)務毛利率高于平均水平，但考慮到產(chǎn)品結構和類型的不同，毛利率沒有明顯差異。此外，明冠新材料單面和雙面氟膜背板毛利率產(chǎn)品毛利率的差異主要是由于生產(chǎn)過程、產(chǎn)品結構、原材料組成和產(chǎn)品定價。

  在償付能力方面，與行業(yè)上市企業(yè)相比，明冠新材料的融資方式有限，流動率低于速動率，資產(chǎn)負債率略平均水平?？紤]到融資渠道單一，只能依靠債務融資等因素，明冠新材料的償付能力并不明顯。

  募資4.擴大產(chǎn)能10億元 促進鋁塑膜產(chǎn)品線建設

  截*2020年第二季度末，明冠新材有43名研發(fā)人員，占總員工的11%.78％；在所有員工中，本科以上學歷占21.10％，擁有碩士及以上學歷的占4.66％。在研發(fā)成本方面，報告期內明冠新材料研發(fā)投資占總收入比和平均水平基本相同，研發(fā)成本金額逐年增加，年均復合增長率達到32.74％。

  繪圖：研究所 數(shù)據(jù)來源：明冠新材料招股說明書

  明冠新材本次公開發(fā)行擬募集資金4.10億元，其中1.補充營運資金00億元，00億元.江西光電復合材料工程技術研究中心擴建項目30億元.年產(chǎn)1000萬平方米鋰電池鋁塑膜擴建項目80億元，年產(chǎn)3000萬平方米太陽能電池背板擴建項目2億元。

  從募集資金流動的角度來看，明冠新材料一方面用于擴大核心產(chǎn)品太陽能電池背板的生產(chǎn)能力，另一方面用于進一步加強新產(chǎn)品鋁塑料薄膜的生產(chǎn)能力。近年來，隨著鋰離子電池在3中的廣泛應用C在智能數(shù)字產(chǎn)品、新能源電動汽車和 儲能設備中，鋰離子電池行業(yè)的快速發(fā)展推動了鋰離子電池鋁塑料薄膜產(chǎn)品市場需求的快速增長。鋁塑料薄膜產(chǎn)品是明冠新材料未來的重要增長驅動力之一。在風險方面，預計籌款項目建成后，每年將增加3000萬平方米的太陽能電池背板和1000萬平方米的鋁塑料薄膜生產(chǎn)能力。明冠新材料未來將面臨更大的產(chǎn)能消化壓力。

  欄目描述:產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈、科技創(chuàng)新、注冊制、再融資新規(guī)……許多變化塑造了資本市場的新外觀。隨著這些變化的不斷深化，新上市企業(yè)的行業(yè)偏好、業(yè)務邏輯和定價模式是反映資本市場變化的重要說明。為了更好地反映新股背后的行業(yè)特點，我們推出了一系列的工業(yè)新股內容。在工業(yè)和資本變化與不變不斷交叉的過程中，突出了信息傳輸和信息解釋的重要性。利用定性和定量分析，從系統(tǒng)研究的角度，在資本市場進入海口，為投資者帶來新股研究和跟蹤，看到新經(jīng)濟，用新發(fā)現(xiàn)賦予新價值。

  來源：研究所