本文來源：申萬宏源原福斯特：EVA龍頭企業(yè)，布局新材料業(yè)務(wù)等待成交量

  EVA膠膜龍頭企業(yè)，行業(yè)地位穩(wěn)定。福斯特成立于2003年，主營業(yè)務(wù)是EVA膠膜、太陽能背板等新材料是全球光伏包裝材料EVA膠膜和POE膠片龍頭企業(yè)。EVA2017年，福斯特的全球市場份額達(dá)到48%，成為膠膜的EVA膠膜供應(yīng)商。公司生產(chǎn)工藝成熟，成本控制良好，三大成本率保持在較低水平。EVA雖然膠膜毛利率有所下降，但仍保持在較高水平。2016年和2017年毛利率分別為31.16%和20.27%。白色EVA膠膜及POE隨著膠膜比例的增加，公司膠膜產(chǎn)品的平均價(jià)格在18年內(nèi)開始穩(wěn)定，我們認(rèn)為未來還有進(jìn)一步提高毛利率的空間。

  大客戶引入大量助力背板業(yè)務(wù)，市場份額有望進(jìn)一步提升。公司于2011年開始發(fā)展太陽能背板業(yè)務(wù)，依托太陽能背板業(yè)務(wù)EVA膠片的品牌影響，背板業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。隨著大客戶的引進(jìn)，公司2017年背板業(yè)務(wù)有了質(zhì)的飛躍，實(shí)現(xiàn)了5筆收入.08億元同比增長66億元.56%。2014-2016年，公司背板全球市場份額分別為3.19%、5.7%及5.2017年銷量37345%.61萬平方米，市場份額61萬平方米.1%，未來背板業(yè)務(wù)市場份額有望進(jìn)一步提升。

  戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型布局新材料業(yè)務(wù)，公司業(yè)績增長可預(yù)見。2015年，公司的經(jīng)營范圍將逐步從原有的光伏包裝材料擴(kuò)展到其他領(lǐng)域的新材料，以光伏主營業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，大力發(fā)展其他新材料產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。近年來，公司對感光干膜和單面無膠柔性涂層銅板進(jìn)行了探測（FCCL）、投資鋁塑復(fù)合膜和硅膠包裝材料項(xiàng)目，致力于成為功能膜和新材料領(lǐng)域的世界優(yōu)秀材料供應(yīng)商。目前，公司FCCL在試生產(chǎn)階段完成后，已將樣品送到客戶端進(jìn)行試驗(yàn)；在鋁塑復(fù)合產(chǎn)品方面，一些小客戶已經(jīng)進(jìn)行了試驗(yàn)；在感光干膜產(chǎn)品方面，預(yù)計(jì)2018年下半年一期產(chǎn)能5000萬平方米，業(yè)績注入強(qiáng)心劑。

  EVA白色是龍頭企業(yè)EVA及POE膠膜有助于改善結(jié)構(gòu)，布局新材料業(yè)務(wù)等待成交量。預(yù)計(jì)2018年-2020年?duì)I業(yè)收入分別為45.02億、51.51億元和62.股東凈利潤分別為42億元.98億、6.07億和7. ** 億元；全面稀釋每股；EPS分別為0.95、1.16和1.46元，對應(yīng)PE**次覆蓋26、22、17倍，給予增持評級。

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